西方央行利率政策“分道扬镳” 宽松政策各不同

　　在遭遇了史上最严重的金融危机之后，西方经济正在稳步走向复苏并逐步将非常规的货币政策恢复正常化。然而，上周欧洲央行利率决议却表明，西方三大主要央行的政策差别日益拉大。“在很长一段时间内，也许是几年，欧元区与英国和美国的货币状况会彼此偏离”，一位欧洲央行高官称。果真如此，这将给国际资本流向留下更多变数。

　　宽松政策各不同

　　金融危机爆发后，宽松政策成为美联储、欧洲央行和英国央行的共同救市选择。美联储再将联邦基金利率降至0-0.25%区间后，启动量化宽松（QE）：从2009年3月至2012年12月接连推出四轮QE，使得每月资产购买达到８５０亿美元。由于经济复苏强劲，自今年1月起，美联储已持续削减QE至450亿美元。5月非农就业岗位增加21.7万个，标志着金融危机以来美国就业市场丧失的870万个岗位被全部“收复”，这也坚定了美联储继续退出QE的决心。

　　与美联储同时，英国央行在2009年3月将基准利率下调至0.5%。该行第一轮量化宽松金额最初为750亿英镑，最终在2012年7月达到3750亿英镑。据英国官方智库全国经济与社会研究所估计，英国GDP已回升至危机前的水平。该智库上月宣称，长达六年的英国大衰退正式宣告结束。虽然日前公布的该行6月利率决议仍维持既定的宽松政策不变，但分析认为英国央行加息已经指日可待。

　　利率格局现两重天

　　与美英央行逐渐走出非常规货币政策不同，欧洲央行的宽松政策却在继续扩大。欧洲央行6月利率决议将隔夜存款利率从零下调至-0.1%，并许诺将支持银行放贷，引入4000亿欧元的更长期LTRO。欧洲央行执委科尔表示，这一利率仍将长期保持在这一水平左右，而美国和英国央行将在某一时刻升息。他称：“显然我们想要强调的是，欧元区和英美的货币状况将长期背离这一事实，可能要持续数年时间。”

　　“此时欧洲央行推出负利率政策还是想刺激经济，即通过减少借贷成本推进复苏势头”，中国人民大学经济学院教授彭刚在接受北京商报记者采访时表示。彭刚认为，不同国家具有不同的经济目标，但政策出台后互相之间又有传递。去年美国开始退出QE之后也影响到欧洲，“如果跟在美国之后，果子就都让他摘了”，别的国家要达到自己的政策目标，有时候要采取一些逆市操作。

　　对于欧洲央行进一步宽松政策的效果，彭刚对北京商报记者说，“这一政策的作用关键在于‘气象性指引’和预期指引，通过对人们未来的预期增加一些乐观的指示，以此来影响经济”。欧洲央行此举固然有其基于通缩风险的考虑，但也让西方三大央行的利率格局呈现“两重天”的形势，而这势必会对资本市场产生影响。

　　资金流向存变数

　　对于西方货币政策走势是否将呈现两重天的景象，兰格经济研究中心首席分析师陈克新在接受北京商报记者采访时表示，“不排除这种可能性”。

　　“在全球大的复苏背景之下，与英美相比，欧元区受通缩风险影响导致复苏艰难的状况似乎正有增无减，这也是德拉吉决定采取负利率甚至不排除未来推出欧版QE的可能性。” 陈克新认为，在英美乃至日本经济发展过程中，宽松货币政策发挥的经济刺激影响都不可忽视，而欧元区却在这一过程中一直坚持实行紧缩政策，这也是本月松口负利率的重要原因之一。

　　彭刚称，欧元区实行负利率等政策为国际资金流动趋向提供了多种选择。

　　自去年下半年美联储宣称将削减QE以来，资金回流已导致巴西等诸多新兴市场陷入困境，而欧元则不断上涨，引发欧洲央行担忧。欧洲央行一个目标是打压欧元价格，如若成功，将对资金回流发达国家的趋势形成冲击。但在上周的负利率等政策发布后，欧元兑美元汇率在经历暴跌之后又回升至政策出台前的水平，这似乎意味着汇市暂时并不买欧洲央行的账。

　　“在全球主要央行货币政策走势不同的情况下，很难预测接下来资金流的流动趋势。”陈克新坦言，一方面，欧洲央行的负利率政策将导致更多的海外资金流向高利率的国家，如美国等发达经济体，当然也包括中国等新兴经济体；但另一方面，由于市场已经对美联储加息节点产生心理预期，因而预计美国将进一步从新兴经济体“吸金”，但这仅是在一般情况下的预测，简言之，预计接下来金融市场资金流将尤其对部分新兴国家产生一些冲击。