□中国证券报  陆洲

前言：金马甲是在改变产权交易市场的游戏规则，开辟产权交易的新天地；还是将打开潘多拉盒子，在活跃交易与投机操纵的刀尖上起舞?

　  在产权交易所里，实物资产拍卖的溢价率最高能到多少？您也许会说，这取决于拍卖标的的质量——比如奥运缶的拍卖，溢价率曾达到4667.9%，参与拍卖者数量过万。那如果是普通闲置物资设备等“破烂儿”的拍卖呢？40倍以上的溢价率是天方夜谭吗？

　  去年底，一个叫作“金马甲”的网络竞价平台悄然诞生。从观望到接受，成交额的放大让金马甲体会到了“一出生就风华正茂”的滋味。有人说，金马甲正在改变产权交易市场的游戏规则，它将开辟产权交易的新天地；也有人说，金马甲将打开潘多拉盒子，在活跃交易与投机操纵的刀尖上起舞。当前，金马甲引发的惊喜和争议仍在持续，让我们走近金马甲，一窥它的真实面目……

　  高溢价率很平常

　  请看如下实例：

　  2009年11月，“北京市三帆中学文件柜办公桌约220件”标的在北交所开拍，溢价率高达4609%，创实物资产处置溢价率之最。

　  今年3月8日，针对“北京市交电公司积压库存商品”单一标的，9个意向竞买人经过14轮网络竞价，起拍价为7000元的标的最终以4.7万元的价格被买走，增值率达571%。

　  今年3月16日，“北京市某行政事业单位所属两台直燃机”以37.15万元成交，较起始价6.95万元溢价435%，经初步统计有7个投资人累计报价164次。

　  一般说来，想要拍出高价，投资者就得多叫价。那么，一场拍卖会最多能叫多少次价？

　  今年1月7日，在编号为XZ0912BJ04701的“某学校废旧电脑、空调、车床、电梯等”标的的动态报价中，所有投资人累计报价204次，创报价次数之最。

……

　  上述的种种拍卖“奇迹”，光靠产权市场传统的现场拍卖会，恐怕根本做不到。这一切，都归功于网络竞价“金马甲”平台。

　  去年12月22日，国内首家定位于为各类产权交易提供在线服务的第三方电子商务平台“金马甲”正式成立运营。其第一批股东包括北京产权交易所、广州产权交易所、天津产权交易中心等23家产权交易机构。其低成本、高效率、突破时空限制的特点被业内人士形象地称为“永不落幕的网络竞价平台”。

　  以鞍钢第六次闲置设备处置项目为例，金马甲网络动态报价的过程并不复杂：全部标的按照类别分为4场，分别是工程车辆及设备网络竞价；中厚板厂四辊轧机、高压水除磷设备网络竞价；电机车、内燃机车、炭黑等网络竞价和鞍钢股份公司无缝、大型厂车床等设备网络竞价。竞买人进入专题活动页面后，选择相应活动序号，即可了解该场次标的的详细情况；每个活动，设置了不同的保证金金额，竞买人只需在金马甲网站上注册报名并交纳相应的保证金后，即可参加该序号的竞价活动。在某个时间点，4场竞价活动同时展开，竞买人可对多个标的同时进行连续报价。

在成功处置一批资产的基础上，今年3月11日，鞍钢集团再次委托北交所在金马甲平台上举行的第六场竞价活动也再度上演好戏：第12号标的“轧辊车床”共有6个竞买人，在1个半小时的时间内，竞价80次，最终以24.89万元成交，较起始价8.09万元溢价208%，创出了鞍钢资产处置以来报价次数最多和溢价率最高的记录。

改写拍卖游戏规则

　  事实上，鞍钢集团的资产拍卖就是“被迫逼到”金马甲上的。此前的现场拍卖会上，经常有黑社会在现场控制竞价，“谁敢举牌我砍你们”，导致成交率仅有40%。而现在，在金马甲这种隐身、保密身份的状态下，成交率一下子上升到80%。

　  在传统的产权市场中，如果投资人相互比较熟悉，“串通一气轮流坐庄”的可能性是存在的。而网络交易是开放的平台，“你不知道对手是谁，完全有可能半路杀出个程咬金来。抑制了过去的违规操作，提高了违规操作的成本，最起码是提高了串标的难度。”金马甲总裁樊东平说。

　  在第一次现场拍卖会上，奥运缶单缶的成交均价为5.24万元。而在金马甲平台的网络竞拍中，90个缶的总成交价达128.65万元，单缶成交均价为14.26万元，是现场拍卖会成交均价的近三倍。

　  另外，在传统的拍卖会现场，对举牌者的牌位认定常常会遇到麻烦：同一个价格谁先举谁后举？举了牌子但没被发现怎么办？举牌者在现场需要时刻跟后方联系，如果一时半会儿联系不上又怎么办？网络竞价在这些方面没有任何问题。

　  金马甲能让投资者各取所需。“投资人希望买到最需要的东西。”金马甲副总裁陈慧明说，“有些标的物金额和数量太大，往往不符合投资者的需要，那就需要拆细处理，分门别类进行处置。这样的活儿经纪公司做起来是有障碍的。”

陈慧明举例说，以现场拍卖会为例，一天能卖出50个标的就是极限了。“传统拍卖是串联电路，卖了A才能卖B；网络的优势是并联电路，它是虚拟的拍卖会，哪怕是成千上万个标的物，都是齐头并进，从根本上解决了各取所需的要求。”

　  截至目前，金马甲网络竞价大厅已先后完成了包括奥运缶、土地、房产、艺术品、股权及二手车等多种标的物的网络竞价，总交易金额已达数亿元人民币。尤其值得关注的是，金马甲还吸引了一部分个人闲置资源进行动态报价。或许在不久的将来，个人闲置物品上网拍卖也会成为潮流。

　  现在，金马甲公司的最新想法是：既然可以把标的物的数量拆细，那是不是还可以把一些权益的周期拆短呢？比如电视台的广告招标。通常做法是一年招一回，一次招标会决定一年的广告时段。而通过金马甲网络招标，未来就可以缩短为一个月一招、半个月一招，广告客户可供选择的时间范围大大拓宽。

“归根结底就是通过网络报价系统，把金额拆细、周期缩短。”陈慧明说，“网络在解决时间拍卖上有很大优势。我们现在也在跟合作方谈，想把金马甲系统应用到更广阔的领域里去。”

带来投机隐忧

　  金马甲的出现，对传统产权交易模式的冲击是巨大的。特别是在一些产权经纪公司和拍卖公司看来，金马甲是在和他们争饭碗。

　  以往，产权经纪公司与产权交易所的合作主要基于国有产权。原因就是国资必须进场，经纪公司要靠产交所提供项目支持。金马甲上线后，对经纪公司的经营运作模式产生了很大影响：很多交易通过金马甲进行，更加透明开放了，一些“手拉手进场”的项目无法确保成交，部分经纪公司需要有个适应过程。

虽然从长远来看，金马甲将是拍卖公司、经纪公司、典当行、法院以及其他与资产处理有关的机构的“最佳拍档”，但至少在短期内，经纪公司与金马甲之间还会经历一段难熬的磨合期。

　  中国证券报记者了解到，目前，“金马甲实物资产动态报价大厅”已聚集了数百名长期投资人资源，其中已有37人成为最终买受人。金马甲的野心是，最好能用统一的平台凝聚起最大范围内的投资人。“我们的目标就是，想买权益资产，就上金马甲。”陈慧明举例说，“金融危机时，有些小企业资金周转紧张，要是能短期抵押些厂房设备，也许就缓过来了。”

　  网络交易是一柄双刃剑，金马甲的动态、连续、拆细报价，给人一种类似证券报价系统的感觉，人们不禁会问，会产生投机和价格操纵吗？

　  在陈慧明看来，这种担心是多余的。首先，金马甲的报价成交与股票期货市场不一样，其背后有实物交割。“如果有投机，那也是良性的，而且我们也是欢迎的。”陈慧明说，“比如，投资者买下一个大资产包，然后再拆开卖，那完全可以活跃市场，满足更多的投资需求。实际上金马甲杜绝了以往产权市场的投机。”

　  但这样的风险不可不防。有关专家认为，由于产权交易品种非常复杂，涉及金额大，金马甲应该加强对交易各方身份和信用的认证，加强对恶意操纵行为的监管，建立安全的资金和股权托管机制。

　  “如果信用问题和安全性问题不能得到有效解决，那么这类平台将仅仅停留于信息发布这个层面，难以创造出一种有影响力的商业模式。”一位不愿具名的产权界人士说。